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信用評級連降三級 近千億美元債券面臨拋售

“墨國油”內外交困翻身難

2019-6-28 10:34:44 作者:王林

墨西哥國家石油公司(Pemex,以下簡稱“墨國油”)尚未摘掉貪腐丑聞、債務龐大、增產乏力的“帽子”,又迎來了一波“組合拳”:一拳來自美墨無疾而終的征稅談判,一拳來國際信用評級機構的“降級”通知。業內普遍認為,洛佩斯政府的拯救方案很難讓墨國油扭虧為盈,而后者實施的成本削減措施也抵消不了投資不足的窟窿,該公司短期內走出困局十分渺茫。

信用評級降至“垃圾”

6月7日,國際評級機構惠譽國際將墨國油的信用評級下調至“垃圾”,這是該公司繼1月被惠譽國際下調了兩個信用級別之后再次被降級,眼下發展前景已經被惠譽國際定為“消極”。惠譽國際6月5日還剛剛下調了墨西哥的主權信用評級。

事實上,惠譽國際早在去年11月就表示擔憂墨西哥經濟風險,當時已將墨西哥的主權信用評級下調至負面。

惠譽國際在一份聲明中表示,貿易緊張局勢可能將加速惡化墨國油脆弱的財務狀況,因此將墨國油的信用評級從“BBB-”降至“BB+”。墨西哥的主權信用評級則從“BBB+”下調至“BBB”,這比最低投資級別僅高出一檔。

《金融時報》指出,惠譽國際下調墨西哥及其關鍵國有油企評級,是一系列因素的綜合影響,包括墨國油不斷惡化的信用狀況令墨西哥公共財政風險增大,以及宏觀經濟前景持續疲弱,在貿易關系緊張引發外部威脅、國內政策存在一定的不確定性以及持續財政緊縮的情況下,墨西哥經濟形勢雪上加霜。

“對墨國油的獨立信用評級有據可依。美國對墨西哥加征關稅的舉措,或將威脅到美墨加貿易協定,進而給墨西哥帶來很大風險,墨國油的現金流、再投資能力也將因此承受極大壓力。”惠譽國際指出,“雖然墨國油已經實施了一些降低成本的措施,并獲得了政府的適度減稅,但鑒于該公司上游業務投資不足的問題仍較為嚴重,其儲量和產量存在進一步下降的潛在風險非常高。”

無獨有偶,另一國際信用評級機構穆迪投資者服務公司也已將墨西哥的主權評級展望從穩定調整為負面“A3”,對墨國油的信用評級雖維持在“Baa3”,但僅略高于垃圾級別。

穆迪表示,盡管墨西哥政府近期致力于審慎的財政政策,但無法預測的決策過程打擊投資者信心和中期經濟前景,同時經濟增長放緩和能源政策調整也給中期財政前景帶來風險。

墨西哥財政部強烈不認同國際評級機構的做法,稱此舉雙重懲罰墨西哥的金融業,是非常不幸的,并強調墨西哥的主權信用仍然穩固在投資級別內。此外,財政部反復重申政府承諾,將幫助墨國油重返盈利狀態,并堅持財政準則讓宏觀經濟保持穩定。

恐成最大“墮落天使”

受評級下調影響,墨西哥比索繼續走弱,6月5日已從1美元兌19.66比索降至1美元兌換19.72比索。6月6日零點剛過,美元兌墨西哥比索一度飆升至19.83。

路透社指出,墨國油或將成為國際債券市場最大“墮落天使”。“墮落天使”是指原來屬于“投資級”以上的債券發行人,但由于經營狀況惡化或某些特殊事件發生,導致信用資質下降至較低的“投機級”,但仍可以通過發行高收益債券來獲得資金,待經營好轉后,債券評級會被調升。

事實上,如果一支債券被國際3大信用評級機構——穆迪、標普和惠譽國際中的2家或以上判定為“BB+”或以下,隨后被判定為“BBB-”以上的投資等級,就可以被視為“墮落天使”。分析師指出,降級會發生在公司無法創造足夠營業額或現金以償還債務的時候,或者公司試圖討好股東采用激進的財務政策,提高杠桿率使得債務占整體資產比重不協調時。

湯森路透對過去10年墨國油的財務數據進行分析認為,墨西哥前總統涅托執政6年間,墨國油債務激增75%。目前,墨國油已經是全球負債最重的石油公司,政府救助無力的同時,該國經濟反而受該公司壓制。

對此,墨國油6月6日發布聲明稱,將繼續進行再融資且不會增加凈債務,力求在2022年降低總債務規模,并提高油氣總產量。

墨西哥總統洛佩斯更是表示,墨西哥經濟狀況良好,今年經濟增長率預計將為2%。但經濟學家和市場機構幾乎都不認可這一預期增長水平。“我以充分尊重為前提,評級機構和金融專家對墨西哥的評估都是采用30年前的方法。”洛佩斯如是稱。

債券或面臨大量拋售

值得關注的是,隨著墨西哥和墨國油接連被降級,這將極大引發墨國油債券被大規模拋售的前景,也將進一步對墨西哥慘敗經濟造成沖擊。分析師指出,墨國油1060億美元的債務中有850億美元是投資者持有的債券。

路透社指出,全球10大資產管理公司中有6家公司的投資者都擁有墨國油的債券,包括美國聯博控股、歐洲資管巨擘東方匯理、富蘭克林鄧普頓基金公司、路博邁投資基金等。

東方匯理新興市場投資組合經理Abbas Ameli-Renani表示,惠譽下調評級的舉措給墨西哥經濟施加下行壓力。“我們因此處于投資關鍵期。”他說,“此舉將引發數十億美元債券的強制賣出,大型投資公司普遍擁有只能對‘投資級別債券’進行投資的規定。”

彭博社指出,6月6日和6月7日,墨西哥2027年到期的比索債券價格連續兩日下跌,目前已經降至97.43美元,間接將收益率推升24個基點至6.86%。

由于長期投資不足,墨國油現有的6座煉油廠僅能實現35%的產能,而石油產量更是不足高峰期的一半,4月時約168萬桶/日。持有墨國油債券的LM資本集團高級董事經理Luis Maizel表示:“墨國油不得不一次又一次地進入資本市場,而該公司以及墨西哥被降級的現狀,可能將進一步拉低購買債券的人數,這使得其籌集必要資金變得更加復雜。”

據了解,墨政府正采取措施挽救墨國油,包括5月宣布了創紀錄的80億美元銀行貸款、幾項稅收減免計劃,并承諾今年將不再發行新債券。墨國油希望未來幾年加速扭轉過去14年產量下降的趨勢,同時減少至少1065億美元的債務。△

網站編輯:宮莉

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